嘉理证券 Mhmarkets迈汇:全球黄金需求波动与市场走势分析

嘉理证券

8月12日，2025年第二季度全球黄金需求虽然未能超过第一季度的水平，但仍比2024年同期增长了约10%。在当前经济环境下，这样的增长表明了黄金作为避险资产的持续吸引力。Mhmarkets迈汇认为，尽管部分地区的黄金消费需求因高价而有所减少，整体市场对黄金的投资兴趣依然强劲。与此同时，全球银矿的产量在经历了第一季度的低迷后出现回升，这为白银市场带来了积极的信号，反映出贵金属市场整体的复苏趋势。

　　近期，黄金市场受到了关税政策变化带来的较大冲击。美国海关的关税规定导致一些黄金条形块进口需缴纳关税，这一消息在市场引发了较大反响。黄金期货价格因此飙升至新高嘉理证券，期货合约与现货价格的价差显著扩大，显示市场对关税风险的敏感反应。关税威胁自去年12月以来，推动了大量黄金流入美国COMEX仓库，使库存量在今年第一季度翻倍增长，达到约4500万盎司。尽管豁免清单的公布令部分压力缓解，黄金库存在今年7月回落后开始逐步回升，显示出市场对黄金需求的持续支撑。Mhmarkets迈汇认为，这种关税不确定性加剧了投资者对黄金的避险需求，短期内仍将是影响黄金价格的重要因素。

　　从具体数据来看，2025年第二季度全球黄金需求总量达到1079吨，同比增长10%，但低于第一季度的表现。珠宝需求受价格影响下降14%，主要体现在所有主要市场区域。相比之下，投资需求表现强劲，达到477吨，受到金币和金条需求增长以及ETF资金连续第四个季度流入的支撑。特别是在北美地区，尽管实物金条和金币需求有所下降，ETF持仓却显著增长，累计增加了73吨。亚洲资金流入也十分活跃，几乎与北美持平，表明投资者对关税带来的经济不确定性表现出高度关注。此外，黄金供应持续增长，2025年上半年供应量同比增长1%，第二季度增长3%，达到1249吨。这一供应面和需求面的数据共同显示出黄金市场在复杂环境下的坚韧表现。

　　谈及美国宏观经济环境，尽管联储在7月会议上维持利率不变，但其内部意见分歧明显。美联储两名理事持不同意见，而政治压力也持续存在，导致市场对未来降息次数的预期增加。就业数据的疲软和数据下修进一步强化了市场对货币政策宽松的预期。Mhmarkets迈汇认为，在此背景下，黄金作为对抗政策失误和经济波动的工具，具备进一步上涨的潜力。当前黄金价格虽然处于震荡调整阶段，但其避险属性依然受到投资者的青睐。

　　在白银市场，矿商产量的回升同样值得关注。第二季度，主要银矿如潘美银矿和赫克拉矿的产量均较第一季度有所增加，潘美银矿二季度产量达到510万盎司，接近年初设定的产量目标。赫克拉矿也在今年继续提高产量，预计全年将接近产量指引上限。科尔矿由于新矿产能释放和矿区收购，实现了显著的产量增长。Mhmarkets迈汇表示，尽管白银价格在上周曾反弹至每盎司38美元以上，但随着黄金价格的回落，白银也出现一定回调。整体来看，白银市场的表现紧随黄金走势，且矿产供应的稳步增长为价格提供了基础支撑。

　　综上所述，黄金和白银市场在当前全球经济环境中表现出较强的适应力。Mhmarkets迈汇认为，投资者应密切关注政策动向、关税变化及宏观经济指标对贵金属市场的影响，把握市场波动带来的机会，合理布局以实现资产的保值增值。

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